Qui ne connait pas Reitman's ? La compagnie offre, avec ses multiples bannières, des produits de mode "de tous les jours" pour femmes. D'ailleurs, les comparaisons publicitaires Reitman's vs haute couture démontre bien le positionnement que recherche l'entreprise.
Pour ceux qui me suivent depuis un bout, vous vous souviendrez que j'ai déjà commenté sur l'entreprise en pleine crise financière (vous pouvez lire le texte ici). À l'époque je trouvais incroyable d'avoir accès à une entreprise de qualité et profitable malgré la crise qui verse un dividende de 8% et se transige à un P/E inférieur à 6.
Aujourd'hui, le titre se transige plus haut avec un taux de dividende de 4,5% (le dividende en dollar a même été augmenté) et un P/E de 13.3x (basé sur les 12 derniers mois). Cette évaluation est moins attrayante qu'en novembre 2008, mais reste tout de même un titre excessivement intéressant. Un des problèmes que je peux voir avec ce titre est qu'historiquement il s'est toujours transigé à des multiples plus faible. Nous ne devrions donc pas le voir transiger à un multiple P/E plus élevé que 15x selon moi.
Reitman's est un titre cyclique qui sera négativement affecté si l'économie ralenti ou retourne en récession. À l'inverse, le titre profitera d'un regain de vigueur de l'économie. La compagnie est aussi affecté par la variation de la devise canadienne par rapport à la devise américaine. En effet, Reitman's achète ses stocks principalement en dollars américains alors que ces ventes sont en dollars canadiens. L'entreprise pourrait utiliser des produits dérivés pour couvrir son exposition au risque de devise, mais a toujours décidé de ne pas le faire. Personnellement, je crois qu'il s'agit d'une bonne décision. Néanmoins ce risque existe et j'ai décidé de vérifier les chiffres pour connaître l'ordre de grandeur de l'impact. Selon mes calculs, Reitman's augmente son bénéfice net trimestriel de 0,01$ pour chaque cent d'appréciation de la devise.
Reitman's est une entreprise bien géré, peu endetté (seulement une hypothèque de 10M$ sur 655M$ d'actifs) et avec quelques projets de développement en cours. Si Reitman's ne devrait plus ouvrir de nouvelles bannières (l'aventure Cassis a été relativement pénible au début), l'entreprise cherche à faire l'acquisition de petites boutiques indépendantes et les convertir vers les bannières existantes. Reitman's détient les liquidités (200M$ en actifs à court terme) et la capacité d'emprunt pour de telles acquisitions. Les occasions d'achat sont toutefois rares et l'entreprise pourrait devoir se concentrer sur la croissance organique pendant quelque temps.
Au bout du compte, Reitman's apparaît comme un titre de qualité qu'il est possible d'acheter à un prix attrayant.
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